Las acciones y los bonos argentinos no encuentran fundamentos para un sendero de recuperación en el corto plazo. En las cotizaciones se refleja un crecimiento moderado de la actividad económica en 2025, con aporte felevante del agro y la producción de energía, consolidación fiscal y también un resultado electoral favorable para el oficialismo en octubre, aunque lejos de garantizar una mayoría parlamentaria que facilite el tratamiento de reformas.
Los analistas de mercado evalúan los diferentes escenarios para la evolución futura de las cotizaciones de los activos, golpeadas en un primer semestre negativo. El S&P Merval acumula unabaja 20% en lo que va del año, mientras los bonos soberanos en dólares promedian una pérdida de 3%. El índice de riesgo país argentino se mantiene en torno de 700 puntos básicos. Acciones y bonos tocaron en la última semana sus precios más bajas desde el 5 de noviembre de 2024, tanto en pesos como en dólares.
1) Argentina sigue como “standalone”
MSCI, la firma de información de mercados, mantuvo a Argentina en la categoría “standalone”, el escalafón más bajo de su medición, por lo que el país sigue fuera de sus índices de referencia. Persistían expectativas de que las reformas del presidente Javier Milei llevaran a una mejora en la calificación.
Esta decisión de la agencia que depende de Morgan Stanley retrasa el ingreso de fondos de inversión guiados por este índice. La ausencia de esa liquidez limita el potencial de suba de los activos.
Agustina Savoia, asesora financiera de Cocos Gold, consideró que “para acciones el efecto inmediato es neutral: no cambia nada porque ya estábamos afuera. Pero en el fondo, esto sigue reflejando que nuestro equity local está completamente desconectado del flujo institucional global, lo cual limita cualquier rally sostenido más allá de trades especulativos de corto plazo. Mientras no haya avances concretos en la normalización del mercado -especialmente el levantamiento del cepo-, Argentina va a seguir afuera de los índices y del capital que eso implica».
“En el caso de los bonos, el impacto es más indirecto. Si Argentina estuviera en proceso de volver a Emerging, sería otra historia para los spreads de riesgo país. Hoy, en cambio, la falta de integración financiera es una barrera que limita la compresión de spreads, incluso con mejoras macro», apuntó Savoia.
Alejo Costa, Head of Economics Research & Strategy de Max Capital dijo: “A pesar de las reformas implementadas en abril de 2025, que incluyeron la adopción de un tipo de cambio flotante administrado, la eliminación de restricciones para la compra de dólares y transferencias al exterior por parte de residentes, y la autorización para que empresas e inversores extranjeros transfieran dividendos y ganancias de inversiones bajo ciertas condiciones, MSCI determinó que aún persisten limitaciones clave para los inversores extranjeros. Por eso, Argentina no fue ascendida y también fue excluida de la lista a monitorear para 2026. Como antecedente, el país ingresó al índice de Emerging Marketsen 2019, tras la eliminación de los controles de capital en 2016 durante la administración Macri, pero fue degradado nuevamente en 2021″.
2) Nuevo panorama político
Las próximas elecciones de medio término, en octubre, concentran la mirada de los inversores, en un escenario marcado por internas en la oposición peronista tras la detención de la ex presidente Cristina Fernández de Kirchner. Una victoria de La Libertad Avanza fortalecería a los activos financieros, al anticipar un mayor respaldo legislativo para las reformas económicas.
Gustavo Ber, economista, analizó: “Los inversores valoran los importantes progresos ‘macro’, más allá de que viene creciendo la atención sobre la ‘micro’ en vista a las dispersión sectorial, la agenda de reformas y un escenario político que aún luce favorable para el oficialismo hacia las próximas elecciones”.
3) Tensión global
En el contexto global, se disipó la tensión causada por el conflicto entre Israel e Irán, tras la mayor acción militar occidental contra la república islámica desde su revolución de 1979. El cese de hostilidades mejoró el clima inversor en Wall Street, aunque limita el alza en el precio del petróleo, que volvió a ubicarse por debajo de USD 70 el barril, con impacto en las empresas argentinas del sector, como YPF, Vista Energy y Pampa.
Felipe Mendoza, analista de mercados financieros, dijo: ”Los mercados financieros se preparan para un posible rally estacional en la renta variable estadounidense, impulsado por factores técnicos, expectativas de alivio geopolítico en Medio Oriente y la presión de fondos institucionales por reposicionarse. Entre el 26 de junio y el 14 de julio, el Nasdaq ha subido en 31 de los últimos 40 años, con un rendimiento promedio del 2,5%. Mientras más de 200 empresas del S&P 500 detendrán recompras de acciones por la temporada de resultados, los hedge funds mantienen su exposición neta más baja en 52 semanas, lo que sugiere una reserva de liquidez lista para ingresar al mercado».
4) Estrategia de reservas en el BCRA
El seguimiento de la acumulación de reservas es central para los inversores. El Banco Central, imposibilitado de intervenir en la banda de flotación, depende del ingreso de divisas por colocaciones de deuda.
A pesar de las reformas implementadas en abril de 2025, MSCI determinó que aún persisten limitaciones clave para los inversores extranjeros (Costa)
La banda vigente, con un piso inicial de $1.000 y un techo de $1.400, impide sumar reservas mediante compras en el mercado mayorista. No obstante, las reservas internacionales superaron los USD 41.000 millones tras la colocación del Bonte 2030 y el ingreso de créditos de organismos internacionales y bancos.
5) Dólares del “colchón”
Otra fuente de divisas parte de la “dolarización endógena” promovida por el Gobierno con la flexibilización de las regulaciones para el uso de dólares fuera del sistema. Se estima que “podrían salir del colchón unos USD 16.000. Con esta movida plasmada en el ‘Plan de Reparación Histórica de los ahorros de los Argentinos’ se apunta a impulsar el consumo vía utilización de esos dólares, canalizándolos al sistema formal, máxime cuando ya no hay brecha cambiaria”, puntualizó Wise Capital. “Esto representaría un incremento en las reservas brutas -e indirectamente las netas-, lo que ayuda a fortalecer el poder de fuego del Banco Central”, afirmó.
Juan Pazo, director ejecutivo de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA), afirmó: “Espero que las adhesiones de 18 provincias se traduzcan en apoyo legislativo para la reforma de la Ley Penal Tributaria y la de Procedimiento Tributario. Esto puede ser más relevante que el levantamiento del cepo. Lo importante es cambiar la concepción sobre el contribuyente en la cultura fiscal argentina”.
Perspectivas de especialistas
Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, describió: “El mercado argentino de acciones sigue sin repuntar, con una caída de cerca del 20% para el Merval en dólares desde los máximos de mayo. En lo político, el foco estará en las alianzas electorales y la conformación del Congreso”.
Recuperar reservas propias del BCRA y lograr bajas adicionales de riesgo país pasó a ser un flanco débil del programa (Vasconcelos)
EcoGo remarcó que, en las últimas semanas, se sumó la decisión de la Corte Suprema sobre la condena de Cristina Fernández de Kirchner, mientras el equipo económico ajustó el esquema para asegurar el programa financiero sin usar los dólares del FMI para el pago de julio.
Salvador Di Stefano opinó: “Existe la posibilidad de que los mercados locales se desacoplen de los internacionales. Esto permitiría el ingreso de fondos en un mercado con escasas opciones de inversión, lo que podría impulsar bonos y acciones”. Añadió: “En un mundo con tres conflictos armados activos, es difícil proyectar un crecimiento robusto. La volatilidad persistirá por el contexto internacional”.
El mercado seguirá de cerca las alianzas para ver cómo podría ser el resultado de las elecciones y la conformación del Congreso en la segunda mitad del mandato actual (Franco)
Jorge Vasconcelos, economista del Ieral de la Fundación Mediterránea, explicó que “la marcha de la coyuntura también ha sido alcanzada por una ‘grieta’ de interpretación, dependiendo del énfasis que se coloque en la inflación por un lado, y en el empleo, el riesgo país y las reservas, por el otro. El Gobierno ha elegido darle prioridad a la consolidación de la estabilidad. Con el lanzamiento del programa del 11 de abril se puso en evidencia la resistencia oficial a emitir pesos, aun con contrapartida de dólares, pese a efectos colaterales como el endurecimiento de las condiciones crediticias y, por esa vía, algún freno adicional en el nivel de actividad”.
Mientras no haya avances concretos en la normalización del mercado -especialmente el cepo-, Argentina va a seguir afuera de los índices y del capital que eso implica (Savoia)
“De ese modo, recuperar reservas propias del BCRA y lograr bajas adicionales de riesgo país pasó a ser un flanco débil del programa y ahora se evalúa el alcance que pueda tener la captura de divisas a través de la emisión de deuda en pesos. Con el índice de riesgo país en torno a 680 puntos básicos, los contornos de la economía de cara a 2026 y 2027 seguirán plateando interrogantes pero, desde el punto de vista oficial, lo que vale es que la inflación de mayo haya marcado el 1,5% mensual y en junio pueda ubicarse en torno al 2%, pensando en el resultado de las elecciones. En función del mediano plazo, se necesita llevar la prima de riesgo país por debajo de los 500 puntos y, si con los resultados electorales de setiembre y octubre no alcanza, habrá que pensar en un ‘Plan B’”, precisó Jorge Vasconcelos.
Delphos Investment evaluó: “El estado de las grandes variables macro no da hoy ninguna señal de preocupación, y compara bien tanto con la situación a fines de 2024, como con lo último de la pre-pandemia. Esto tiende a favorecer los activos de riesgo”.